2025 年上半年，不鏽鋼瓦（wǎ）整（zhěng）體於 12440-13820 元 / 噸之（zhī）間運行，一季度受到成（chéng）本（běn）端走強的帶動，不鏽鋼整體呈現震蕩回升走勢，二季度受 4 月初（chū）宏觀衝擊，不（bú）鏽鋼盤麵整體運行重心下移。供需（xū）麵來看，不鏽鋼產量同比整（zhěng）體呈現增長態勢，社會庫存於二季度整體出現一定去化，結構性過剩壓力得以緩解，後續重點（diǎn）關（guān）注（zhù）成本運行走勢。我們預計下半年不鏽鋼主力合約波動區間在 12000-13900 元 / 噸。
主要觀點：對於 25 年下半年彩塗不鏽鋼瓦楞板價走勢，我們認（rèn）為在經曆了二（èr）季度（dù）社會庫存的一定去化（huà）後，不鏽鋼結構性過剩壓力得以（yǐ）緩解（jiě），重點（diǎn）在於關注需求端是否有超（chāo）預（yù）期走弱（ruò）以及成本運（yùn）行走勢。預計下半年不鏽鋼主（zhǔ）力合約波動區間在 12000-13900 元 / 噸。
供應（yīng）端，原料（liào）來看，印（yìn）尼雨季延續使得礦山出貨受限，疊加 PNBP 政策落地後鎳礦銷售成（chéng）本有所抬升，鎳礦升水（shuǐ）維持高（gāo）位；鎳鐵端成（chéng）本高位、煉（liàn）廠生產負荷有所走弱，在經曆（lì）二季度探底後價格回升持穩；鉻礦供需矛盾有所改善，市場成交價格轉弱。成材來看，不鏽鋼產量同比整體呈現增長態（tài）勢，社會庫存於二季度整體出現（xiàn）一定去（qù）化，結構性過剩壓力得以緩解，低利潤下排產或也有一定壓縮空（kōng）間以改善產業鏈。
需求端（duān），2025 年不鏽鋼瓦楞板需求預計呈現“傳統弱、新興強”的差異化格局。就（jiù）地產（chǎn）後周期來看（kàn），由於（yú）資金到位降幅較大，地產竣工出現（xiàn）超預（yù）期下滑（huá），不過樓市政策持續再加碼，預計 2025 年（nián）降幅收窄；家電汽車等消費市場呈現較（jiào）強韌性，2025年全（quán）球主（zhǔ）要央行延續降息，國內政策麵保持寬鬆，且下遊存（cún）一定補庫空間，需求端預計穩中回升，關注“兩新”政策持（chí）續性；進出（chū）口表現來看，關稅對於轉口貿易的衝擊（jī）成為當下出口增量的最大不確定性，預計今年出口增速同比將出現（xiàn）一定程度的下滑。
平衡方麵，回顧 2024 年（nián），國內不鏽鋼（gāng）產量維持高位，僅年中因常規檢修減產環比小幅下降，全年產量增長約 3%，進口（kǒu）方麵由於印尼大型（xíng）不鏽鋼廠冷軋檢修停產長達兩個月，進口（kǒu）量同比有所下降。內需疲弱影響下，國內企業加大出（chū）口力度（dù），且為規避（bì）潛在（zài）關稅政策存搶出口行（háng）為，淨出口量超預期回升（shēng），同比大幅增長。2025 年來看，不鏽（xiù）鋼維持產能過剩格局，由於行業利潤持續受到壓製（zhì），遠期投（tóu）產麵臨一定不確定性，全（quán）年產量增速預計約為 5.1%。需求端預計地（dì）產拖累放（fàng）緩，內需關注消費刺（cì）激政（zhèng）策持續性，外需關注關稅政策變動下轉口貿易是（shì）否會（huì）受（shòu）到（dào）較大衝擊，預計需求增速為 5%，全年或（huò）依然呈過剩態勢（shì），但同比有（yǒu）所（suǒ）收窄，絕對量約 39.2 萬噸。具體看向下半年，預計三（sān）季度不鏽鋼天溝過剩量約為 15.8 萬噸，四季度過剩量小幅擴大至 18.8 萬（wàn）噸，後續重（chóng）點關注成本端支撐走向及庫存變化節奏。
伴隨（suí）著上半年建築鋼材價格的（de）持續調整和產廢量的下降，電爐廠目（mù）前處於階段性虧損階段，而高爐（lú）則受煤焦的讓利，生產狀（zhuàng）態得以（yǐ）維（wéi）持，整體建築鋼材產量陸續回歸至合理水平；根據國家統計局（jú）數據顯示，2025年5月中國粗鋼產量8654.5萬噸，同（tóng）比下降6.9%；1-5月累計粗鋼產量43163.1萬噸，同比下降1.7%。上半年螺紋鋼產量約9980萬噸（dūn），同比下降6.31%，上半年（nián）螺紋鋼消費9553萬（wàn）噸，同比下降6.71%。
若（ruò）下半年建築業繼續低迷，則產廢量將再下一個台階，電爐恐（kǒng）陷（xiàn）入生產艱難境地，而高爐的（de）生產積極性將直接導致整體供需遲遲無（wú）法再平衡。若出現行政性限產，供需關係（xì）將提前出現平衡甚至（zhì）錯（cuò）配，反彈也將更早來臨且波幅也將更大，但臨近年底，博弈態勢不會改變，四季度價格波動會更加劇烈。
在沒有行政性限產的前提下，供需（xū）基本麵或將調整更長的時間，預計7-8月（yuè）份建築鋼材價格或將維持窄幅震蕩運行（háng）趨勢，不排除階段性反彈走勢；9-10月份，伴隨著高溫雨季及台風影響的結束，鋼材需求有望（wàng）逐（zhú）步增（zēng）加，下（xià）遊終端采購積極性也將有顯著增加，供需基本麵改善，鋼材價格有（yǒu）望呈現階段（duàn）性反彈態勢。11-12月，工程趕工疊加冬儲博弈，建築鋼材價（jià）格或將（jiāng）衝高回落。